重庆百货(600729)发布的09年第一季度业绩报告数据显示，公司一季度实现营业收入约为21.59亿元，同比增长约6.62%；实现总利润约为7540万元，同比增长约0.4%；实现净利润约为6300万元，同比增长约1.35%；实现基本每股收益约为0.31元，同比增长约1.35%，基本符合我们此前的预期。

  公司的销售毛利率出现一定的下降。在收入增长的同时，公司的毛利率同比下降0.45个百分点，环比下降1.12个百分点，降至14.70%。这是导致公司营业收入同比增加而盈利及归属于上市公司股东净利润相对减少的根本原因。公司的销售毛利率之所以出现下降，一方面与公司的业务构成变化有关，另外一方面与食品CPI为负值并影响超市收入有关。另外，百货业务的打折促销对行业产生的波动也是主要的因素之一。

  公司一季度期间费用保持平稳。从期间费用及非经常性损益的内容来看，公司09年一季度整体期间费用保持平稳，三项期间费用合计增加652万元，但期间费用率却同比微降0.37个百分点，降至10.41%。这显示公司自去年来实行的全面预算和费用核算制度取得一定的成效，不过公司内生性增长空间仍有待继续观察。

  公司的资产注入预期比较明确。公司最吸引投资者关注的是大股东旗下新世纪百货的注入。新世纪百货是公司大股东重庆商社集团旗下销售规模更大、盈利能力更强的优质资产。重庆市国资委在09年1月份的会议上两次重申整合商业资产的决心。公司年内完成重组的概率较大。目前新世纪百货合资改制已完成，但仍处于相关程序审批阶段，考虑到大股东的利益，重组可能会选择在股价相比来说较低的时机进行。新世纪百货的注入有望大幅度提高公司的销售规模和业绩，更有助于进一步确立公司在大西南的区域优势。

  从全年的经营情况判断，一季度可能是公司业绩的低点。随着下半年行业逐渐走向复苏，公司的业绩有望明显好于上半年。正是基于对公司前景的看好，如不考虑未来的资产注入预期，预计公司2009年和2010年的基本每股盈利分别为0.91元和1.06元。对应的市盈率约为25倍和21倍，公司的估值仍具有一定的溢价空间。综合以上分析，我们给予公司“推荐”的评级。

  背景：重庆百货近期公布了09年一季报，公司一季度实现基本每股收益0.3095元，稀释每股收益0.3095元，每股净资产4.35元，净资产收益率7.11%，扣除非经常性损益后净利润约6230万元，归属于母企业所有者净利润约6315万元。

  公司主要是做古井贡、古井及其系列酒的生产与销售，产品有浓香、清香和兼香三大香型，拥有酒精含量60度到30度和价格涵盖高、中、低档比较完整的产品系列。公司的基本的产品有淡雅美酒古井贡946/846系列、古井贡酒纪年酒、古井贡酒陈酿酒，以精制古井贡酒、龙韵古井贡酒为主的古井贡酒系列和以淡雅型古井酒为主的古井酒系列。公司的拳头产品古井贡酒是我国的名酒之一，历史悠远长久，文化渊源深厚，在消费的人当中具有较高的品牌认知度。公司中高档白酒目前主要在安徽省内销售，主要有阜阳、马鞍山、巢湖、铜陵、黄山、安庆等市场。09年一季度公司实现净利润3006万元，实现每股盈利0.13元，一季度净利润较上年同期增长40.94%，业绩增长势头依然强劲。

  公司基本的产品是中高档文化纸，伴随着青藏铁路的开通，“银鸽”高档包装纸作为河南省首批进藏物资远销西藏，有利于巩固其文化纸知名品牌的地位。08年公司文化纸业务实现营业收入142848.71万元，毛利率约为14.64%。生活用纸和包装纸是公司近期主要增长点业务，05年成立的漯河银鸽生活纸产有限公司拥有10台高性能卫生纸机，年生产能力2万吨，是中原地区卫生纸及纸尿裤生产能力较大的企业之一，公司还通过整合控股舞阳银鸽纸产公司6万吨包装纸项目。同时，公司前期拟对控股子公司漯河银鸽生活纸产有限公司增资扩股8120万元。银鸽生活纸是由公司和舞阳银鸽纸产有限责任公司共同设立，注册资本为1880万元，公司持股票比例为98.67%，是银鸽生活纸控制股权的人。此次增资完成后，银鸽生活纸注册资本为10000万元；此次增资扩股将用于满足银鸽生活纸对资金的需求，增资有利于银鸽生活纸提升其核心竞争力，从而带动整体的盈利水平。此外，公司新型产品超疏水、自洁净纳米结构表面纸是与华中师范大学共同研发的，专家组认为超疏水纳米结构涂层技术(类荷叶结构)及在纸品上的应用属国内首创，达到先进水平。

  公司是集纺纱、漂染、织布、后整理及制衣于一体的综合纺织企业，其主流产品为衬衣用色织布面料和衬衣。08年公司成为“国家色织面料开发基地”和“美国陶氏化学纺织新材料产业化应用基地”。公司低甲醛树脂免烫整理项目近期获中国纺织工程学会“改革开放三十年，推动中国纺织产业升级重大技术进步奖”，公司还被山东省科技厅确定为“省高档色织面料与服装工程技术研究中心”。同时，企业具有集棉花种植加工、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的比较完整的产业链，一体化产业链使公司受棉花价格的波动影响比较小。此外，企业主导产品色织布具有规模优势，08年度保持比较高的毛利率水平。09年2月国务院常务会议审议并原则通过纺织工业调整振兴规划，提出新增中央投资中设立专项，重点支持纺纱织造、印染、化纤等行业技术进步，以及对优势骨干企业兼并重组困难企业给予优惠支持等措施；从09年4月1日起纺织品、服装的出口退税率提高到16%。在这些政策措施纷纷出台的背景下，公司作为纺织龙头有望从中受益。

  二级市场上，该股自去年11月份探明阶段性底部后，呈现反复震荡盘升格局，近期回调并考验30日均线日均线附近获得较强的支撑并再度震荡走高，后市一旦获得量能配合，有望随大盘继续向上拓展，投资的人可适当关注。

  公司是华北地区水泥生产骨干之一，具有显而易见的区域性优势。公司地处矿产资源丰富的河北省南部峰峰矿区，生产水泥所需的矿产资源丰富、品位较高、含碱量低，具备生产低碱水泥的天然优势。太行山牌水泥在用户中的知名度较好，拥有良好的信誉和口碑。公司生产的低碱水泥大多数都用在桥梁、涵洞、机场跑道、水库电站等耐久工程，是大型工程建设项目的首选产品之一。公司目前拥有新型干法水泥生产线，是我国大型水泥骨干企业之一。同时，公司生产的普通硅酸盐水泥被大范围的使用在不少重点工程建设项目。同时，政府加大投资促进经济稳步的增长的措施将给水泥产业带来良好的机遇，09年公司将狠抓生产管理，全力发展循环经济，促进节能减排工作再上新台阶，努力使公司09年的水泥产销量达到600万吨。此外，为降低生产所带来的成本，促进节能减排工作，公司前期审议通过关于对邯郸分公司5#窑生料粉磨系统改造议案，预计项目总投资约2995万元。

  二级市场上，该股近期触及9.09元的阶段高点后随大盘持续回调，近日一度跌破60日均线，短线调整比较充分，近日在大盘的带动下再度站上60日均线，后市有望随水泥板块继续震荡走强，投资的人可适当关注。

  公司是国内最大的集装箱航运公司之一，母公司中远集团是世界大型综合航运企业，拥有大量的优质资产，从货船、油轮到其他资产。公司是其旗下最重要的上市企业，拥有国内最大的集装箱航运船队，公司通过其下属各子公司为国际和国内客户提供涵盖航运价值链多个环节的集装箱航运、码头、集装箱租赁和物流服务。在公司的各项业务中，从营业收入构成看，集装箱航运业务营业收入占总营业收入的比重最大。针对08年航运市场的变化，公司及时灵活调整航线运力布局，在市场需求旺盛之际，加大欧地、中美洲、南非南美等高贡献值航线的运力投放，通过短期租船替换国旗船投入内贸航线营运，锁定关键利润区。

  公司08年实现营业收入10.85亿元，比07年增长28%；实现总利润9284万元，比07年增长11%。公司把技术创新、产品研发放在首位，坚持以高端技术与管理、高端市场和高市场占有率为目标，坚持走差异化发展路线，坚持“精密、大型、高效、复合、环保”的产品发展趋势。近年来，公司还积极开拓细分市场的调研，针对工程机械、风力发电、石油机械、中高档轴承产业所需的大型、高档装备将成为装备制造业未来的需求重点的局面，开展一系列有明确的目的性的市场拓展工作。09年初公司为轿车行业研制开发的YK7236B数控蜗杆砂轮磨齿机已进入上汽齿。公司的战略定位逐渐由以往单纯的产品供应商向服务供应商转变，产业高质量发展模式由传统制造型向创新制造型转变，以此来实现公司产业体系的优化、重组和产品档次、服务水平的进一步提升。

  公司加强产品的研发设计力量，加大研发的投入和产品研制专业方面技术人才的引进，努力加强红豆形象男装的产品研制能力，积极打造更为适销市场的产品，增强公司产品的附加值和核心竞争力。同时，公司还严格生产管理，通过加强对员工的技能培训，提升员工的技术熟练程度和劳动生产率。此外，企业决定与红豆集团有限公司、江苏红豆国际发展有限公司、红豆集团无锡南国企业有限公司和无锡威孚集团有限公司共同出资成立无锡市锡山区阿福农村有限公司，其中公司将出资5000万元，占公司股份的25%。

  公司长时间坚持“精煤电煤”战略，产品多数供应宝钢、邯钢、武钢等全国重点大规模的公司，市场相对来说比较稳定，效益良好。08年公司实现营业收入92.75亿元，同比增长74.96%；实现归属于上市公司股东的净利润19.64亿元，同比增长182.42%。公司抓住08年上半年煤炭市场需求旺盛的机遇，08年全年煤炭产品产销量均创历史顶配水平，完成原煤产量1166.87万吨，洗精煤492.17万吨，销售商品煤966.59万吨；其中商品煤销量同比提高29.82万吨，商品煤综合售价也有所增长。

  为满足公司有机硅项目投产后对工业硅的需求，提前布局上游资源，建立自己的工业硅块基地，公司前期拟与江山硅业有限责任公司共同设立项目公司建设工业硅项目。项目公司初定注册资本7150万元，其中公司以现金出资3500万元，占49%。同时，公司前期还行使优先受让权，受让唐山三友志达钙业有限公司15.57%股份，吸收合并唐山三友志达钙业有限公司。在吸收合并完成后，原唐山三友志达钙业有限公司盐业分公司将变更为唐山三友化工股份有限公司盐业分公司，公司的营业范围相应增加工业二水氯剂、原盐的生产和销售等。

  公司是上海最大的独立发电企业之一，其产品供应上海电网，目前已初步形成对华东地区三省一市的战略布局。公司旗下拥有4家全资电厂，分别为吴泾热电厂、闵行发电厂、杨树浦发电厂、南市发电厂，还持有上海外高桥发电有限公司51%和上海吴泾第二发电有限公司49%的股权。公司公布的年报显示，公司08年营业收入为92.61亿元，净利润亏损15.07亿元。08年受煤价持续上涨和燃料成本大幅度上升的影响，公司经营成本大幅度上升，并最后导致全年亏损。不过，今年随着小机组的逐步关停，公司一季度成功扭亏为盈，实现归属于母公司的净利润0.38亿元。为保扭亏，09年公司将继续推进“上大压小”战略，通过上大机组来调整和优化公司的资产结构，抓实“以大代小”在建工程，力争全年完成发电量204.60亿千瓦时并实现扭亏为盈的经营目标。随着小火电的关停，大型高效机组将陆续投产，吴泾热电以大代小的2×30万千瓦热电联供的项目和新建的2×100万千瓦大漕泾项目有望于2010年世博会前陆续投产，公司“以大代小”项目权益装机总共有望达260万千瓦。随着今年小机组的逐步关停以及用电高峰季节的来临，公司第二和第三季度的业绩有望好于一季度。随着上海世博会进入倒计时，公司有望迎来一定的发展机遇。

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